十个熊市的美国股票恢复交易后,进入熊市的必要条件是什么?

简介:近日,美国股市的波动性大幅增加,许多人开始担心美国股市是否会回落到熊市。

橡树资本的霍华德·马克斯(Howard Marks)认为,美国股市已经进入“第八局的后半部分。

今天,我们将与大家分享美国股票历史上的十大熊市,以及引发这些熊市的原因。

或许这将帮助我们理解熊市的根本原因。

下图来自摩根大通的研究报告,该报告记录了丹尼尔熊在历史上的十次。

情况可能不是特别清楚,让我们一个接一个地理清:1929年的大萧条是美国历史上最大的熊市。股市在1929年见顶后,需要26年才能达到新高。

本轮大萧条有两个原因:高估和衰退。

在29年的大萧条之前,美国股市经历了37个月的牛市,股市上涨了152%。

牛市始于1926年7月。

在许多历史书里,我们都看到始于1929年9月的大萧条是美国经济和股市史上最悲惨的一天。

结果,关于大萧条的教科书不计其数,包括达里奥的“债务危机”(Debt Crisis),其中具体提到了本轮大萧条的原因,最终来自罗斯福修复大萧条的新政。

熊市持续了32个月,股市下跌了86%。

然而,随后的摇动和修剪花费了更长的时间。

触发因素:经济衰退和高估1937年美联储收紧政策导致的熊市可与1929年大萧条相媲美,我甚至认为这是1929年大萧条导致的第二次衰退。

当时,市场触底反弹于1935年3月。牛市持续了23个月,股市上涨了129%。

1937年3月,市场开始再次调整,股市下跌60%,熊市持续61个月。

熊市的原因是经济衰退和美联储过早收紧政策。

我们可以看到,从1929年到1942年,美国经济处于大衰退,熊市持续的时间比牛市长。

但是这种情况今后再也不会出现了。

熊市过后,一群“超级投资者”开始进入市场,其中包括巴菲特和谢尔比·戴维斯(Shelby Davis)。

触发因素:经济衰退,美联储在第二次世界大战后收紧崩溃。我们发现这很有趣,当第二次世界大战开始时,美国反而是一个牛市。

1942年4月,美国股市开始了49个月的牛市,股市上涨了158%。

事实上,美国是少数几个真正从第二次世界大战中受益的国家之一。因为它位于太平洋和大西洋的中部,所以对它的家园几乎没有损害。

当时,德国这个经济强国已经是一片废墟。

1946年3月,第二次世界大战结束后,美国开始了其历史上的第三次熊市。

熊市也是由经济衰退和高估引发的。

这与1929年的大萧条非常相似。

但36个月来,熊市仅下跌了30%。

触发因素:经济衰退、估值过高、1962年闪电崩盘自1960年10月以来,美国股市又开始了一轮小牛市。

该指数上涨39%,牛市持续了13个月。

1962年,古巴导弹危机爆发时,股市下跌了28%,熊市仅持续了6个月。

当时,美国总统肯尼迪采取了强硬立场。事实上,他的军事实力远远强于苏联。

当然,过高的估值也成为市场调整的导火索。

然而,股市经历了短暂的调整,并开始进入一个美丽的50牛市。

触发因素:1970年高估的科技股调整事实上,美国股市在70年间表现不佳。

让我们从1962年的牛市开始。

尽管该指数仅上涨103%,牛市持续了73个月,这是美国历史上最长的时间。

1968年11月,经济再次开始衰退。美联储继续提高利率,收紧流动性。

当时,尽管估值并不特别离谱,但市场仍开始承压。

17个月来,美国股市在熊市中调整了36%。

触发因素:1973年的经济衰退、通货膨胀、估值过高、滞胀,这一次更加出名,而所谓的“漂亮50”也被大大调整。

首先,我们在1970年5月看到了另一个牛市,持续了31个月,指数上升了74%。

到1973年1月,由于滞胀和高原油价格,经济没有增长。

股票市场开始进入熊市。

那段滞胀历史也被写进了许多经济学教科书。

市场熊市持续了20个月,股价下跌了48%。

在这一轮剧烈下跌中,芒格受了重伤,连续两年每年下跌30%以上!触发因素:1980年的经济衰退、通货膨胀、沃尔克收缩。正如我之前所说,美联储前主席格林斯潘是带着金钥匙长大的。

他的前任沃尔克没有这么幸运。

他一起床,就遇到了石油危机。

在整个20世纪80年代,原油公司是当时最好的公司。

沃尔克自1980年11月以来一直在抑制通货膨胀和提高利率。

熊市持续了20个月,市场调整了27%。

但它也为里根经济、美国股市和经济30年的繁荣奠定了基础。

因此,20世纪80年代后美国的大牛市应该感谢沃尔克的贡献!触发因素:经济衰退、通货膨胀、估价过高1987年黑色星期一始于1982年8月的牛市持续了60个月,指数上涨了惊人的229%。

在之前的好书《华尔街之肉》中,我也非常详细地解释了这段历史。

当整个市场仍沉浸在牛市的喜悦中时,1987年的黑色星期一出现了超过20%的单日跌幅,大量股票下跌超过50%。

最终,整个经纪交易室都停止了接听电话。

然而,从调整周期来看,1987年的黑色星期一仅持续了3个月的熊市,市场调整率为34%。

事实上,这可以被视为20世纪80年代至2000年最大牛市的调整接力。

触发因素:2000年被高估的互联网泡沫破灭始于1990年10月的牛市持续了113个月,指数上涨了417%。

这是迄今为止美国历史上持续时间最长的牛市。

克林顿于1992年当选,是冷战后第一位就职的总统。

他一上台,就大力发展经济和科技创新。

整个互联网通过硬件方面的芯片和路由器,然后到达软件方面的操作系统、互联网社交网络和搜索引擎。

可以说,每个人都认为股票价格不受重力影响。

2000年3月,网络泡沫破灭,微软被裁定垄断,美国在线蛇公司吞并了一家有百年历史的商店时代华纳公司。

接下来是世通的财务欺诈和麦基的破产。

熊市持续了30个月,指数下跌了49%。

大量网络股票下跌超过90%。

这次熊市的触发因素是高估和经济衰退。

触发因素:经济衰退和高估2008年金融危机在2002年10月触底后,美国股市又开始了60个月的牛市,指数上涨101%。

牛市来自住宅部门杠杆的增加,这也直接导致了随后的金融危机。

从贝尔斯登的崩溃到2007年10月高盛的赎回。

熊市持续了17个月,指数下跌超过57%。

这次熊市下跌是自1937年以来最大的一次。

所以也十个熊市的美国股票恢复交易后,进入熊市的必要条件是什么?被所有人刻骨铭心。因此,它也铭刻在每个人的脑海里。

关于熊市,我没有详细说明。市场上有很多书。

那些感兴趣的人可以看看“大而失败”和“在溜冰场上”。

在熊市中,许多对冲基金已经破产,约翰·保尔森做了最大的交易。

继熊市之后,它实际上开启了美国历史上第二长的牛市。

触发因素:经济衰退、通货膨胀、高估熊市触发了我们在本报告中看到的四个因素,熊市触发了四个因素:经济衰退、通货膨胀、美联储紧缩、高估。

其中,导致股市承压的主要因素是经济衰退。

二战后,美国经济总共经历了11次真正的衰退。

其中大部分集中在20世纪80年代,尤其是从第二次世界大战到1961年年中,共经历了四次衰退。

进入20世纪80年代后,除了2008年的金融危机,还有一些小衰退。

包括1980年代初原油危机造成的衰退和1990年代初伊拉克入侵科威特造成的小规模衰退。

就持续时间而言,美国的衰退在第二次世界大战后仅持续了一年多两次:1973年至1975年的滞胀和2007年至2009年的金融危机。

那么,当前的美国股市会进入熊市吗?让我们先看看以下四个因素:通货膨胀、美联储紧缩和高估。

我们将继续使用摩根大通报告中的图片来告诉您当前的情况。

以下是截至2019年第二季度S&P 500的估值水平,目前为历史平均水平的16.4倍。

那么估值贵吗?显然不是。

通货膨胀率是多少?截至2019年2月,核心通胀率为2.1%,明显低于过去50年4%的历史平均水平。

美联储会收紧政策吗?显然不是。

甚至霍华德·马克斯(Howard Marks)也“鄙视”美联储主席鲍威尔,认为自己被特朗普绑架了。

但是无论如何,美国似乎又进入了降息的道路。

因此,从引发熊市的四个因素来看,我们基本上可以排除估值、美联储收紧和通胀三个因素带来的股市调整。

现在的不确定性来自于经济是否陷入衰退。

让我们看看下面的图表。到2019年第二季度,美国经济已经扩张了117个月,差不多10年了。

这将很快成为美国历史上最长的经济扩张时期。

从“钟摆理论”出发,经济不可能永远扩张。

美国经济的平均扩张周期是48个月。

那么结论是什么?美国股市是熊市还是不熊市?我们不做太多判断。

然而,从历史上的10个熊市来看,每个熊市都无法逃脱经济衰退、估值泡沫、通货膨胀和流动性紧缩这四个主要因素。

目前,后三个因素不太可能出现,经济衰退在短期内似乎是看不见的。

从这次交易的恢复来看,美国股票似乎没有太大风险。

今年没有任何因素会引发美国股市的熊市。当然,短期市场调整可能随时发生。

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